移动版

石油化工行业:油价下跌利好下游精细化工企业

发布时间:2014-11-05    研究机构:东方证券

投资要点

自7月以来国际油价大幅下滑,累计下跌幅度超过20%。这对下游化工企业的盈利无疑会造成巨大影响。从短期看,企业会承受库存跌价损失的影响,但从中长期看石油价格下台阶会降低生产企业的成本,这对有定价权的企业来说显然会提升企业的毛利率。

为了筛选出这类企业,我们制定了如下的选股标准:l 1. 过去3年毛利率维持在20%以上(可以剔除竞争过于激烈的行业);l 2. 过去3年毛利率波动幅度小于2%(可以保证产品的定价比较稳定);l 根据以上标准,我们共筛选出10家公司,其中农药类企业4家,分别为联化科技(002250,买入)、长青股份(002391,增持)、辉丰股份(002496,买入)、新开源(300109,未评级);聚氨酯下游企业3家,分别为高盟新材(300200)(300200,未评级)、回天新材(300041,未评级)、华峰超纤(300180,买入);染料助剂企业为德美化工(002054,未评级)(传化股份(002010,买入)的染料助剂板块应该也是同样受益,只不过因为财报包含了合成胶体现不明显);涂料企业金力泰(300225,未评级)。

从以上分析可以看到,这类企业基本都属于下游精细化工企业。其特点是:原料比较分散,因此成本对下游不透明;历史行业竞争格局又较好,企业一般都有较强的定价权,轻易不会降价;其实成本又与石油价格高度相关,因此往往能够充分受益于油价下跌带来的成本下降。

对本轮油价下降带来的毛利率改善幅度,我们计算的假设为:原材料成本占总成本比重为80%,油价下跌20%将降低原料成本10%,所得税率为15%,则其净利率改善幅度普遍在4%以上,对应业绩增长在40%左右。以上算法虽然比较粗略,可能和企业最终业绩变化还是有较大出入,但至少可以看到业绩改善的方向。

投资策略与建议:

建议关注

显著受益于油价下跌的精细化工企业,具体下表1统计

风险提示。

油价下跌的趋势出现逆转。

原材料成本测算存在偏差。

申请时请注明股票名称