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2017年中期投资策略报告之基础化工篇:需求领衔、龙头为王、成长破局

发布时间:2017-06-27    研究机构:中信建投证券

投资上行初开始,库存周期再轮回。

2017年1-4月全社会IFA 累计同比增速为8.90%,而化工行业固定投资累计同比自2016年以来首次转正,达到2.20%,仍低于全行业固定资产投资增速,但是两者增速差大幅持续收窄,化工行业当前仍处于产能消化过程后期。2016-2017Q1受产能出清、补库存下量价齐升、原油价格回升等多方面因素作用下,化工行业盈利明显改善,于2017Q1达到利润高点,2017年1-4月利润同比增速稍有回落,仍高达39.70%。

2017年3月份PPI 增速率先开始下行,从2月份的11.90%回落到5月份的7.7%,去库存正式开启,但是下游终端需求仍存支撑,外需稳步回升,其中除氮肥外,主要化工子行业前四月出口累计同比均实现正增长,我们认为随着淡季到来,库存逐步消化,下半年旺季重临之际,需求和低库存助力下,价格和库存有望迎来新一轮反弹。

龙头为王,需求领衔。

金融去杠杆带动市场行情略显低迷,行业去产能带动供给侧竞争格局优化和龙头地位凸显,在此背景下,有业绩、质地优、有成长、低估值龙头标的有望获得更高的确定性估值溢价,穿越牛熊,重点推荐万华化学、康得新、金正大、安迪苏、华鲁恒升等,重点推荐2017业绩上新台阶、估值便宜兼具未来成长,极具龙头潜质标的:鲁西化工。国内宏观经济偏弱、供给侧改革影响下,终端需求的效力将成倍放大到生产端,因此需求刚性、品牌升级子行业有望超越化工其他子行业,重点推荐农药(沙隆达A、扬农化工)、粘胶短纤(三友化工、中泰化学)、染料(浙江龙盛)、涂料(三棵树)、轮胎(玲珑轮胎、三角轮胎)等子行业。

破局时代,新材料领衔产业升级。

我们判断化工行业已经走到第三库存周期的尾声,化工运行从产品升级转型进入产业升级,迈入朱格拉周期的破局阶段,此阶段产业格局变动、新兴需求崛起、环保精细领衔。重点推荐电子化学品、OLED、陶瓷材料和锂电材料四条主线:国内芯屏加速崛起,上游湿电子化学品受益,重点推荐江化微、晶瑞股份;苹果手机使用OLED 屏加速OLED 市场腾飞,产业链上游中间体和膜材料将成为国内主要发展机会,重点推荐万润股份、濮阳惠成、康得新;陶瓷材料进口替代空间广阔,国际化进程加快,重点推荐国瓷材料和道氏技术;新能源汽车高速增长推动正极材料和隔膜需求大增,重点推荐当升科技和沧州明珠。

我们重点推荐的上市公司。

当前时点,我们重点推荐上市公司:鲁西化工、沙隆达A、万润股份、江化微、广信股份、高盟新材(300200)、回天新材、康得新。重点推荐板块:农药、涂料、OLED、电子化学品和锂电材料。

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