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高盟新材:12年增长稳定,未来看产品结构优化和背板项目产能释放

发布时间:2013-04-01    研究机构:中信建投证券

事件

3月28日晚,高盟新材(300200)发布2012年年报,全年实现营业收入4.29亿元,同比增加11.28%;归属上市公司股东的净利润0.59亿元,同比增加34.89%,每股收益0.55元。分红预案为每10股派息4元(含税),每10股转增10股。

其中,四季度单季营业收入1.30亿元,环比增加28.03%,归属上市公司股东的净利润0.10亿元,环比减少34.61%。

一季度业绩预告:归属上市公司股东的净利润0.1~0.14亿元,同比下降2~30%。

简评

下游需求稳增长,原材料价格下降带来毛利率提升

公司主要生产复合聚氨酯胶粘剂,其中接近90%为塑料软包装用聚氨酯胶粘剂。塑料软包装行业市场增速稳定,受宏观经济的影响不大,所以在12年国内经济整体低迷的情况下,依然能保持稳定的正增长。

报告期内,公司用于生产的主要原材料二乙二醇、乙酸乙酯等价格下降,从而带动公司销售毛利率从11年的23.81%上升到12年的26.62%。这主要是由于在塑料软包装领域,聚氨酯粘胶剂占其成本较低,下游客户对其价格的敏感性较低,产品价格相对稳定,毛利率的波动主要受生产成本的影响,而原材料成本占生产总成本的比重达90%,因此原材料采购价格对产品毛利率的影响较大。

募投二期开始施工,产能投放进展顺利

随着南通募投项目一期的建成,公司产能瓶颈初步得到改善,目前总产能为3万吨,其中北京基地产能1.8万吨,江苏南通基地产能1.2万吨,未来随着2014年募投项目二期达产,总产能将上升到4万。另外,公司“500万m2太阳能电池背板建设项目”将于今年达产,下半年可以初步贡献业绩。

未来看点:市场开拓+研发创新,产品结构调整

由于塑料软包装用聚氨酯胶粘剂市场相对稳定,空间有限,公司也在积极拓展市场,加大对油墨粘接料、高铁用聚氨酯胶粘剂、反光材料复合用胶粘剂等领域的推广和开发力度,优化产品结构。目前上述三领域占主营业务收入的比例也占到了6.55%、3.59%、2.88%。公司生产的新型无苯无酮油墨粘接料,将逐渐取代传统油墨粘接料,市场前景广阔;另外,随着我国铁路建设的复工,13、14年又将是高铁用复合聚氨酯粘胶剂的需求旺盛年。我们认为,现阶段公司受原材料价格波动的风险还比较大,今年1季度原材料价格高于去年同期,公司预计净利润同比下降2~30%。而长期来看,公司未来的看点在于逐渐开拓新的市场、不断丰富产品种类。

预计13年EPS0.67,增持评级

我们认为,公司13年的看点在于高铁复苏以及太阳能背板产能释放,主要风险点为原材料价格剧烈波动带来的风险,预计2013~15年EPS0.67、0.80、0.95元,增持评级。

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