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高盟新材:铁路用胶促盈利增长

发布时间:2014-01-18    研究机构:民族证券

投资要点:

软包装用胶未来将保持小幅增长。软包装用胶今年收入增长速度约在15%左右,收入增长就是下游软包装行业市场平均增速,由于软包装行业下游主要应用于高端食品及药品包装,行业可持续小幅增长。公司油墨粘结剂属高端产品,成本比低端高20%,售价高40%,使用后油墨内不含苯和酮。国内目前有1000多家中小粘结剂生产厂家,如果出台环保强制,可能有7、800家企业会倒闭,对于行业龙头,是个利好。目前软包装行业对于粘结剂的使用量在30万吨左右,公司去年产量在2.5万吨,市场占有率不到10%;但从目前的情况来看,环保核查没有预期的强。

铁路用胶将成为新的盈利增长点。高铁用胶今年销售增长比较快,下半年订单情况很好。公司目前高铁用胶5000吨产能,占比约10%左右,产能短期内可提升至1000吨。另外,货运铁路改造用胶也是公司产品的一个新亮点,公司目前已参与项目招标,主要竞争对手为巴斯夫,但公司产品比其同类产品价格低约30%左右。

太阳能背板明年销售将放量。年产500万平方米的太阳能背板项目建设已经完成,下游销售没有压力,但由于光伏行业整体景气度下降,太阳能背板毛利情况出现明显下滑,目前毛利约30%左右,预计2014年500万平方米销售收入约1亿,毛利3000万,净利2000万左右,鉴于目前光伏行业产能过剩的情况未有缓解,公司目前没有继续扩大太阳能背板产能的计划。n反光板需求受制与相关政策。高速公路及车类反光胶的应用政策没有完全放开,导致目前全国反光胶需求仅1000吨左右,公司每年销售几百吨,规模效应没有形成导致产品成本高;如果国家出台反光胶强制使用政策,其需求将出现暴发式增长。

盈利预测:南通二期建成后,目前产能2.2万吨,本地产能将从1.8万吨削减至1万吨左右,预计公司2013年-2015年EPS分别为0.29元、0.41元、0.52,但目前创业板系统性风险较大,给予公司“增持”的投资评级。

风险提示:货运铁路改造低于预期。

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